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              新三板改革声声急 两会代表委员献良策
              来源:上海证券报   2019-03-11 08:29:05
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              ????全国两会召开期间,新三板公司的代表委员除了对各自区域和行业发展的建言,最多的是对新三板改革的建议和提案。

              ????新年以来,从中央到证监会等各部门,对新三板的战略定位和改革方向,给予了不少指引。

              ????2月14日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求“稳步推进新三板发行与交?#23383;?#24230;改革,促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要?#25945;ā保?#23545;新三板的战略定位做出了方向性的指引。

              ????证监会主席易会满也表示:等科创板推出并运行一段时间后,将对科创板创新及运行情况进行综合评估,同时统筹推进创业板、新三板改革,推动多层次资本市场更好服务高质量发展。

              ????去年以来,市场各方对新三板改革的呼声不绝于耳。新三板公司的两会代表委员更是?#22411;?#36523;受,他们从各个方面提出了新三板改革的建议。

              ????解决流动性难题

              ????全国政协委员、翔宇药业董事长?#22336;?#20754;认为,新三板市场目前的流动性枯竭,导致了一系列的问题,“市场流动性的?#20013;?#19979;降导致投?#25910;?#21442;与热情减退,进而?#26500;?#29260;公司融资?#35759;?#22823;幅增加。流动性不足还导致投资方在?#20048;?#23450;价时要求流动性补偿,挂牌公司在发行融资时议价空间不足,融资成本提升。投?#25910;?#24066;场信心不足、一级市场融?#26159;?#20917;进一步恶化?#20801;?#22330;发挥?#35797;?#37197;置的基础功能造成了?#22909;?#24433;响,削弱了新三板市场服务中小微企业的能力。”

              ????对于制约新三板市场流动性的因素,?#22336;?#20754;认为主要包括以下三点:一是市场预期不明,新三板市场重大改革措施晚于预期,导致投?#25910;?#20449;心不足,交易意愿?#20013;?#19979;滑?#27426;?#26159;投?#25910;?#25968;量少,海量挂牌股票的流动性需求难以得到满足,投?#25910;?#35268;模与挂牌股票数量严重不匹配;三是机构投?#25910;?#31867;型过于单一,交易型投?#25910;?#20005;重不足,难以激发多元化交易需求。

              ????对此,?#22336;?#20754;建议,尽快推出各项改革措施,提振市场信心,同时配套降低投?#25910;?#20934;入门槛、扩大投?#25910;叨游欏?/p>

              ????在提升新三板流动性的具体做法上,全国人大代表、工大高科董事长魏臻建议进行合格投?#25910;?#21046;度改革,降低个人投?#25910;?#38376;槛,适当管理和引导机构投?#25910;摺?/p>

              ????魏臻认为,财务标准只是风险承受能力的客观指标之一,“合格投?#25910;摺?#23454;际上指的是“理性投?#25910;摺保?#19981;应以单一的财务指标决定投?#25910;?#30340;准入,有500万元金融资产的个?#23435;?#24517;就能理性投资,?#25381;?00万元?#37096;?#33021;具备投资能力。“新三板应围绕‘理性投?#25910;摺?#30340;风险承受能力和风险认知能力来进行合格投?#25910;?#21046;度改革。”

              ????对机构投?#25910;擼?#39759;臻建议提出适当要求,吸引和鼓励长期资金持有者入?#23567;!?#21152;强对机构投?#25910;?#30340;市场准入管理,不能仅仅以500万元注册资本或?#21040;?#36164;本为标准,建议对基金产品的规模和退出时间提出明确要求;同时,建议积极鼓励长期资金持有者入?#23567;!?/p>

              ????精选层是改革突破口

              ????改革的突破口在哪里?作为被普遍认可的制度利好,“精选层”是众望所归。

              ????在《关于新三板增设精选层,加快深化改革的建议》的提案?#26657;?#20840;国政协委员、赛莱拉董事长陈海佳认为,新三板分层制度尚不完善,差异化融资、投?#25910;?#36866;当性和交?#23383;?#24230;供给不足,对优质企业的服务功能和对投?#25910;?#30340;引导作用?#24418;?#20805;?#22336;⒒印!?#24314;议在创新层之上,针对优质企业再增设‘精选层’,并匹配差异化的发行融资、投?#25910;?#36866;当性和交?#23383;?#24230;,使优质企?#30340;芄换?#24471;更多的?#35797;?#21644;服务,激励挂牌公司通过改善业绩、提升公众化程度等方式进入精选层,同时调动投?#25910;?#21442;与新三板投资的积极性,提高市场活力。”

              ????对于配?#23383;?#24230;,陈海佳提出了三点建议。

              ????一是优化精选层的融资制度。放开精选层企业定向发行新增股东不超过35人的限制,不设发行对象数量上限,实行公开路演和询价,使优质企?#30340;?#22815;进?#20889;?#39069;高效融资。

              ????二是扩大精选层投?#25910;叻段?#21644;资金来源。一方面降低合格投?#25910;?#37329;融资产门槛至100万元,明?#26041;?#34701;资产认定标准,扩大投?#25910;叻段В?#21560;引资金入?#26657;?#21478;一方面引入公募基金、保险资金、企?#30340;?#37329;、合格境外机构投?#25910;?#31561;多元化投资机构,提升市场融资和交易功能,增强防风险能力。

              ????三是针对精选层企业实行连续竞价交?#23383;?#24230;。放开精选层企业发行对象数量限制和降低投?#25910;?#38376;槛,会显著提高精选层企业的股权分散度和投?#25910;?#30340;交易需求,在此基础上实行连续竞价的交?#23383;?#24230;将会更好地满足企业和投?#25910;?#30340;流动性需求,完善市场定价功能。

              ????转板通道要衔接好

              ????陈海佳认为,未来新三板精选层的企业,是科创板及主板市场的优质“后备军”。“新三板一直按照市场化的理念进行制度设计和监管?#23548;?#31215;累了丰富的市场经验和企业?#35797;矗?#21448;是服务科技创新企业的重要?#25945;ǎ?#23558;新三板的转板机制统筹纳入到设立科创板并试点注册制工作?#26657;?#21487;以发挥协同作用。精选层企业作为新三板的头部企业,面临着严格监管,达到一定条件的精选层优质企业进行转板试点风?#25112;?#23567;,不会对上市公司质量造成影响,也不会因为公司治理不规范形成?#22909;?#33286;情。”

              ????全国政协委员、希肯文化董事长安庭表示,经过6年的发展,新三板已培育了一批治理较为规范、财务状况良好、对融资和流动性有较强需求的企业,其中部?#21046;?#19994;已具备上市条件,也希望通过转板上市?#20801;迪指?#39640;的?#20048;?#21644;流动性。

              ????对于未来能够进入精选层的新三板头部企业的转板问题,安庭提出了建议。“新三板已经初步建立了分层制度,但?#24418;?#24418;成适宜与交易所市场直接对接的板块,难以完全满足转板要求。为此,建议新三板尽快推进精细化分层,设置新的市场层次。一方面?#21592;?#19978;市公司,加强对精选层公司的公司治理、信息披露等监管要求,为实施转板上市奠定制?#28982;?#30784;;另一方面,完善精选层市场功能和制度供给,通过更高效的发行和交易机制,并引入新的投?#25910;擼?#20419;进该层次的挂牌公司分散股权,提高流动性,减少与上市公司的差距,以聚集一批符?#29486;?#26495;条件、有转板需求的企业,为转板上?#20889;?#36896;市场基础。”

              ????全国人大代表、天工股份董事长朱小坤表示,新三板的设立当时是国?#39029;?#21488;的对中小微企业及科技创新型企业非常利好的措施。政策应该有连续性,虽然新三板公?#23621;?万多家,但是这其中不乏有实力的企业,应该给予新三板企业一些优惠政策,或者从新三板公司中挑选出一些企业去往科创板。

              ????完善股权激励机制设计

              ????股权激励是新三板企业激励和留住核心人才的重要手段,很多新三板企业?#21152;?#24076;望通过实施股权激励措施?#28304;?#21040;激励员工、稳定人才的目的,但据不完全统计,自2015年以来,共有425家新三板企业发布了486份股权激励方案,但截至目前已实施的仅有106起,实施率仅有21.81%。

              ????魏臻指出了该现象出现的深层次原因:“目前新三板市场股权激励的相关制度上存在缺失,如回购股票用于股权激励的政策不明朗,无股权激励特殊增发通道、无激励权益登记机制等,给企业依法实施股权奖励带来制度和操作层面的障碍、困难,?#20889;?#30417;管层加强顶层设计,完善新三板股权激励机制。”

              ????对此,魏臻建议监管层加强顶层设计,出台更明确的股权激励和监管政策,减少挂牌企业股权激励的成本,开辟更便利的操作通道,如开通新三板“股份回购账户”及“回购股份奖励员工”非交易过户等业务与功能,出台更明确的股权激励特殊增发通道、激励权益登记制度,服务于新三板市场健康发展。



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